本期投资提示:

在深度报告《2015,周期拐点》中,我们复盘了十年航空股,发现其典型的大周期潮起潮落特征下,每次行情的启动初始并非由业绩驱动,而是由特定涨幅166%,(沪深300涨幅51%)是由油价大幅下跌引发,与当下的情况类似。我们认为,可以从基本面和股价走势特征两个维度分析油价波动对航空行业的影响。

从基本面角度出发,油价下跌对于航空成本端是有大幅减负作用。航油成本占据40%的成本,原油价格的大幅下跌释放航空公司利润。1)根据申万石化研究预测2015年原油均价75美金算,可以为三大航带来税前EPS 提升分别为,国航0.18元,南航0.28元,东航0.16元。2)假设耗油量不变的情况下,考虑燃油附加费,油价每下跌10%,南航、东航、国航对应利润增厚分别为23、17及19亿元,占2013年利润的122%,53%及80%,南航业绩弹性最大。

从股价走势特征来看,1)我们在深度报告中发现油价是航空股上行 ...

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