【2015年一季报】

报告期内基金投资策略和运作分析

正如市场所料，货币政策自去年逆转之后，央行在开年第一季度降准和降息各一次，且行动早于预期，符合经济基本面与保持流动性稳定的要求。而全球各主要国家在1季度也纷纷采用宽松的货币政策，美国的加息也可能晚于预期，一定程度上降低了外汇市场对央行政策的干扰。而从长期来看，降准也是对于准备金率较长时间处于高位的非正常状态的回归。因此，此时顺势调整即是适应宏观面的基本要求，也是未来货币政策放松数量控制、进一步正常化的需要。与此同时，我们也观察到，目前政策更多显现在被动式应对外汇占款流出，对市场资金面的影响偏中性。为了降低实际利率和稳增长需要，市场需要更为主动和坚决的政策支持，未来进一步降准和降息应该没有悬念。

1季度利率债市场在降准降息大环境下呈现收益率先下后上的态势，弱势明显。与去年4季度类似，对政策宽松过强的预期导 ...

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