我们的分析与判断

（一）2015 年一季度业绩超市场预期

公司2015 年第一季度经营活动产生的现金流量净额增速超11倍。2015 年一季度，公司实现营业收入85.44 亿元，同比增长14.69%；归母公司所有者净利润43.65 亿元，同比增长17.99%。对比2014 年第四季度，公司实现营业收入98.56 亿元，同比增长9.68%；归母公司所有者净利润46.56 亿元，同比增长14.51%，增速水平进一步提升，亦显示出鲜明的季节性特征。特别是当期经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长11.14 倍至21.12 亿元，其中，销售商品、提供劳务收到的现金同比增长41.69%至102.55 亿元。此外，公司15 年Q1 预收账款也较年初增长了89.09%至27.91亿元，我们认为，以上增长数据一方面反映出节庆消费激增对公司产品销售带来的利好，另一方面也表明终端市场主要是经销商，对茅台未来的市场销售充满信心，厂商关系目前看仍较为健康。而这也与我们的市场草根调研数据一致：目前茅台的市场一 ...

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