2015年4月3日，中科云网公告，仅筹集到偿债资金1.6亿，与“ST湘鄂债”本次应付利息及回售款项尚有2.4亿元资金缺口，且无法在2015年4月7日偿付日之前筹集到足额资金。4月7日，中科云网正式公告其公司债券“ST湘鄂债”违约，资金缺口仍为2.4亿。这意味着，继2014年3月7日超日债利息违约之后，中国债券市场出现本金违约第一单。

　　信用利差定价机制有望重构

　　这一事件有何重大意义？这要从信用债定价机制说起。信用债收益率=无风险基准利率+信用利差，一般而言，信用利差表征信用风险或者企业违约风险，如果企业违约可能性越大，则投资者需要的必要回报率越高。有如下两个事实：一是企业违约的可能性与经济整体形势有关，即经济越差，企业违约可能性越大，因而信用利差应当越大；二是当经济不好时，利率债（国债或国开债）收益率会降低，无论从“泰勒法则”还是避险情绪上升都可以得到这一结论。综合上面两个事实，可以得出：如果信用利差代表信用风险，则在经济不好时，利率债收益率会降低，而信用利差会扩大。验证美国债券市场，可以发现这一结论确实成立。我们分别使用美国穆迪Aaa和Baa企业债收益率作为信用债收益率 ...

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