过去一年，以基金为代表的机构资金在四季度的蓝筹拉升行情中几乎满盘皆输。未来机构投资者会如何应对呢？本报特约中国银河证券基金研究中心总经理胡立峰和国泰基金量化事业部负责人沙骎来共同探讨这个市场关注的焦点问题。

　 自然人借助杠杆

　 占有稀缺蓝筹资源

　 证券时报记者：在目前我国股市自然人投资者、专业机构投资者、一般法人投资者的投资者构成中，过去一年专业机构的收益您如何评价？

　 胡立峰：我观察，自然人投资者占据资金的主力。前面3年中，上海股市中自然人投资者资金成交占比都是80%-82%左右。2014年下半年，由于融资规模增长而大幅增加，自然人投资者甚至达到85%-90%。目前万亿融资规模中，约95%-99%的持有人是自然人投资者，几乎没有专业机构投资者。2014年是“得金融者得2014”，但基金对金融股大大低配，主动持股部分的行业偏好比例是22%左右，标配是100%，金额上大约只持有500亿元金融股，以基金为代表的专业机构投资者显然更青睐中小盘成长股。

　 沙骎：增量资金，我认为主力不来自“外”而是来自“内”，较可能是追求高收益的资金如银行理财资产池入市，叠加 ...

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