投资要点

事件：4 月22 日，公司发布15 年一季报，报告期内实现营业收入19.09亿元，同比增长21.99%；实现归属母公司股东的净利润5.40 亿元，同比增长9.59%；EPS 为0.385 元/股。

我们有别于市场的观点：

1、一季报业绩基本符合预期，报表在经历八个季度的双下滑后开始企稳回升：15 年公司收入、利润在经历去年断崖式下滑后恢复增长，利润增长幅度较缓主要是由于广告费用高企导致销售费用同比大幅增长116.39%所致。应收票据较年初增长8.59 亿元，导致现金流量同比减少了134.65%，主要是经销商使用承兑汇票所致。公司整体毛利率有所恢复，较上年同期提高0.77pct，达到57 ...

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