投资要点：

主业深度调整和延伸，今年基本面筑底，明年业绩弹性显现。我们认为公司最坏的阶段已经过去，近两年收入端受到需求大环境低迷和购物卡消费锐减影响，以及公司内部管理架构调整、提升和新品牌及线上营运模式培育使得费用刚性增加，我们预计2014 年盈利将下滑45%左右。我们认为在2015 年，朗姿品牌可以保持稳定增长（俪雅提升品质和客单价）、莱茵品牌产品带延伸和渠道下沉扩张（15 年计划拓展40-50 家门店）、卓可品牌店效提升、其余新代理品牌培育期进入尾声，逐步贡献收入。从费用端来看，公司组织架构调整基本到位，高端人才引进带来的人工成本增加已近尾声，以提高运营效率为核心的预算管理体系和完善绩效与薪酬直接相挂钩的利益分享机制将在企业内全面展开。员工持股计划实施将注入新活力。基本面正在筑底，基于14年的低基数，15 年业绩弹性显现。

依托于中韩自贸区政策，朗姿有望转型时尚集团。11 月10 日国家主席习近平与韩国总统朴槿惠共同确认中韩自贸区结束实质性谈判。 ...

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