上周公布的4月汇丰制造业PMI再创新低，而4月以来中游行业数据好坏参半，意味着经济短期仍在继续寻底。4月降准之后金融市场流动性极大改善，货币利率创下3年新低，但实体经济流动性依然偏紧，信贷利率高企仍是经济头号风险。上周总理两周内考察第三家银行，称银行仍需继续降费，且将通过自贸区引入海外廉价资金；传闻央行注资政策性银行、将在全国试点信贷抵押再贷款，意味着曲线QE成为可能，各项政策均指向进一步降低利率。

　　PMI跌跌不休，通胀短期稳定。4月汇丰制造业PMI回落至49.2，创12个月新低，主要分项指标均转差，显示经济短期仍在寻底。近期油价、猪价持续回升，而蔬菜价格也季节性反弹，物价有望短期企稳，但通缩风险仍未消除。

　　货币极大宽松。得益于4月大幅降准，我们估算超储率或创下4%左右的7年新高，而货币利率也降至2.5%的3年新低，金融市场流动性极大改善。泰勒规则下与7%左右GDP增速以及1.5%左右CPI对应的货币利率中枢就在2.5%左右，未来货币利率或持续低位。

　　宽松再添新招，指向降低利率。上周传闻央行注资政策性银行超600亿美元，意味着央行通过政策性银行曲线QE（购买 ...

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