中国人民银行金融研究所课题组/文

　　组长姚余栋，成员包括曾辉、周晴、崔莹、徐昕、姜晶晶、袁佳、莫菲。

　　2008年国际金融危机爆发后，国际社会对国际货币体系的内在缺陷进行了深刻反思。周小川（2009）指出，要推动国际储备货币向着币值稳定、供应有序、总量可调、利益超脱的方向完善，并以此保持全球金融稳定、促进世界经济发展。从近几十年国际货币规则和金融秩序的发展历史看，全球流动性的稳定和有序供应与世界经济金融可持续性密切相关，是国际货币体系改革中不可忽视的重要问题。

　　一、布雷顿森林体系对流动性总量重视不够

　　布雷顿森林体系是二战后国际政治、经济秩序的重要组成部分，其积极意义在于通过“双挂钩”实现汇率稳定、制约国际收支失衡。但在制度设计过程中，布雷顿森林体系过于重视价格方面的汇率稳定，而忽视了储备货币和全球流动性供应的数量规则。全球流动性结构性短缺和周期性过剩是布雷顿森林体系在设计上的内在缺陷，并导致其最终瓦解。

　　在布雷顿森林体系下，美元成为最重要的国际流通手段和储备货币。作为国际货币发行国，美国的流动性供给受到两方面约束：一是双挂钩，即美元与黄金挂钩，各国货币与美 ...

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