“二季度财政宽松预计将有效发力，但持续性有限。”

　　4月份工业增加值虽然弱企稳，但投资下滑令人担忧，稳增长财政政策需加码发力，货币政策需进一步宽松，才能遏制经济的下行风险。我们看来，投资下滑的根源在于，房地产销售的回暖还未来得及传导至房地产投资，基建投资的增长无法对冲房地产投资的继续下降，基建投资的发力主要受制于地方债和PPP融资的不力。

　　我们预计，随着地方债置换的推行和稳增长项目的发力，基建投资的力度将有所回升，同时受货币宽松的影响，房地产投资的下滑将得到遏制，所以总体投资将在5月出现企稳势头。这与我们2014年四季度初进行的中期预测走势如出一辙。经济在经历今年一季度的加速下滑后，在4月探底，在5月、6月开始企稳。第三季度由于财政发力的可持续性较差，经济仍将陷于疲弱，需由货币政策接力。

　　我们预计，经济在“稳增长”政 ...

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