货币政策

　　并未实质性放松

　　3月份的新增信贷和货币增长双双低于市场预期，4月份的货币和信贷增长不仅再度逊于市场预期,而且延续了3月份的下降态势。

　　笔者一直认为，保持中性货币环境一直是当局的政策中心选项：中国货币的问题是存量过分充裕，不是增长不足，如何用好存量才是政策的关键，现有的政策放松行为仅是“对冲”性质的，货币政策并没有实质性放松行为。

　　由于经济偏弱，虽然货币当局强调货币政策连续性和银行经营趋向谨慎，机构普遍预测货币当局将加大政策放松力度，打破自己宣示的“中性”基调，何况年度货币增速M2=12的目标，本身还是可以根据实际情况留有余地的。实际情况是，货币增速和新增信贷双双再超预期回落，尤其是货币增长，2015年M2增速在上月已是处于政策目标下方，如果没有4月19日的普遍降准后，M2实际增速还会下降得更多。不过，2015年4月人民币贷款增加了7079亿元。

　　虽然央行对2015年的货币政策已明确界定为“中性”——为经济运行创造中性货币环境，并界定中性为M2=12，但央行行长在公开场合又解释为增速不重要，可根据需要调整。可见，中国货币当局的政策目标弹性较大。

　　资金 ...

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