1.511意见意味着无风险利率可能阶段性上升。5月11日，财政部、人民银行、银监会联合发文《关于妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题的意见》，要求依法合规积极支持融资平台公司在建项目后续融资。是否开始放水？这是当前市场中一个重要的争论。地方融资平台的近期政策目的十分明显：要有节奏的释放风险，而非直接就地拆弹引爆。2014年年初的风险释放是引发自《400点大反弹》以来市场快速进入牛市的重要原因，起点在于无风险利率的改善。释放风险本身是牛市的东风，而稳增长政策是西风。西风不利于无风险利率上升，但是可能推动高风险偏好资产提升估值。而511意见可能意味着无风险利率快速下降过程暂时搁置，可能出现阶段性向上波动。我们维持对上证综指4600点的阶段性目标，在511意见出台上调对创业板指数目标到3600点。

　　2.与2013年的对比：相似之处越来越多，但监管层对市场泡沫化的担忧在上升。我们在年初的《大分化》系列报告中多次提示2015年与2013年的相似之处，特别是无风险利率的变化规律。我们认为重复出现2013年钱荒的可能性基本为零，但是需要重视无风险利率向上波动的可能性。最近我们 ...

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