政策累积效果将于下半年显现，2015年经济前低后稳。

　　中国一季度GDP同比增长7.0%，增速降幅扩大。工业、投资、零售增长均为近年来最低增速，出口也处于较低水平，经济和政策未来走向成为市场焦点。

　　房地产市场降温，广义信贷增速下降，经济增速持续下行。中国处在金融周期什么阶段？与其他经济体金融周期有何差别？在中外经济金融联系日益紧密之下，回答这些问题对于判断中国增长与政策走势至关重要。多国经验证明，金融周期下半场之后，须防范可能迎来的金融危机。

　　须高度重视金融周期

　　近几年，中国经济增长的下行呈现出两个特征：一是增长率放缓伴随低通胀、甚至是通缩的风险，说明主要问题是需求疲弱，而不是供给的限制；二是下行态势持续的时间长，经济增长速度从2010年一季度开始下降后，持续至今已达5年，超过一般的经济周期下行时间，说明导致需求疲弱的力量超越传统的经济周期规律，需要关注一些中期甚至长期的因素。

　　金融周期的理论基础是货币非中性论，强调信用和资产价格的相互影响，导致不同于一般经济周期的规律。过去40年，经济自由化和全球化带来金融深化，银行业的规模大幅扩张，金融危机发生的频率也随 ...

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