受地方债存量置换启动影响，本周现货市场债券收益率大幅上行，国债期货有较大幅度下跌。但是我们认为期债后市并不悲观，当前正是利空冲击最强烈的时候，后市悲观情绪有望得到缓解。受利空冲击的低点，是逢低建多的好机会，操作上可轻仓试多。具体理由如下：　

　　悲观情绪有望缓解　

　　地方债存量置换启动是导致当前债市弱势的重要因素。周一江苏省地方债招标发行，意味着地方债存量置换正式启动。周四新疆地方债开启，其他各省将陆续启动。本周发行的地方债中标利率均偏低，江苏3Y、5Y、7Y和10Y中标利率分别为2.94%、3.12%、3.41%、3.41%，新疆的中标利率更低。尽管招标结果偏低，仍然对市场造成了非常大的压力，周一和周二，债券的现货市场收益率有较大幅度上行，5年期国债期货主力合约两天累计下跌了0.39%，10年期主力合约两天下跌了0.61%。周四新疆地方债发行，市场应声下跌。仔细研究江苏和新疆的招标结果，我们认为非市场化的低利率发行隐含着一些积极因素，一方面，地方债对其他利率债的挤占效应减弱；另一方面，本次发行由政策主导，显示政策对地方债发行的支持，后市政策有望进一步支持地方债置换，减弱其对市场 ...

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