服装业务已步入改善通道，立足大会员体系的O2O 平台化运营可承载更多内容（产品+服务+大健康）；地产业务轻装上阵背景下盈利将明显反弹，并积极探索养老地产；投资业务战略重心已转向产业投资，并且已布局项目重估价值巨大，大健康及金控平台则提供了更大的想象空间。尽管市值偏大给估值弹性带来一定制约，但我们依然认为公司是“攻守兼备”的牛市典型品种，外延并购及对外投资可提供持续催化剂，上调评级至“强烈推荐-A”，第一阶段市值目标750 亿，伴随服装O2O、大健康、以及金控平台逐步推进，中期市值有望冲击更高目标。

服装：市场地位稳固且直营基础扎实，业绩已步入改善通道；拟重金打造O2O平台，立足大会员体系的平台化运营可承载更多的内容，符合行业大趋势。

1、地位稳固及直营基础扎实的男装龙头品牌，业绩已步入改善通道。雅戈尔为国内男装龙头品牌，市场地位稳固（西服及衬衫市占率多年来持续位居首位），并且直营基础较为扎实（直营专卖店及商场店收入占比均在40%+）。尽管终端零售仍不景气，但得益于费用控制及毛利率恢复，公司14 年服装板块盈利已略有改善，预计今年收入个位数增长，盈利仍将有一定改善（7 ...

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