美联储何时加息已成为国际金融市场情节最为跌宕的一出肥皂剧，市场对加息的预期时点随着美联储会议纪要和官员的口风变化一再推迟。而笔者认为，比加息时点更重要的，是美联储的加息模式。启动加息不过是25个基点的一次性上调，能否持续才是关键。如果美联储启动加息后陷入观望，甚至在加息后再次降息，那将对全球资本流动和美元走势造成巨大影响。

　　一般而言，在严重的经济衰退过后，美联储习惯以连续加息宣告低利率政策的终结。例如，上世纪90年代初，为应对经济下滑，美联储大幅降息，于1992年9月将联邦基金目标利率降至3%的阶段性最低水平，并维持至1994年1月。美联储于1994年2月启动加息后，在3、4、5月继续加息，累计加息四次，前三次每次加息25个基点，第四次加息50个基点，将联邦基金目标利率提升至4.25%。在观察市场一段时间后，美联储于当年8月和11月又加息两次，将联邦基金目标利率提升至5.5%，至此美联储加息进程基本结束。

　　无独有偶，本世纪初互联网泡沫破灭和9·11事件的影响令美国经济再次陷入衰退，美联储也再次大幅降息，于2003年6月将联邦基金目标利率降至1%的阶段性低位，并 ...

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