受地方债启动的利空冲击，近期国债期货有大幅度下跌。尤其周二和周四，出现恐慌性杀跌，其中周二创单日最大跌幅，周四个别合约盘中最大跌幅一度逼近1%。我们认为市场恐慌性杀跌后有修正要求，后市可依托前低，轻仓试多。理由如下：

　　市场对于利空反应过度

　　地方债存量置换从5月18日正式启动，对整个债市形成压制，导致国债期货和现券市场都有大幅度的回调。由于国开行金融债招标结果高于预期，也较前一天二级市场的到期收益率大幅度上行，市场受此消息影响大幅度杀跌，周二国债期货创上市以来最大单日跌幅。盘中国债期货各合约CTD的IRR全面回落至负值区域，有的合约甚至达到-15%左右，这是国债期货上市以来极少发生的情况，意味着市场对利空反应过度。周四盘面情形类似，有的合约CTD的IRR一度达到-17%。我们认为，恐慌性下跌后市场通常有修正需求，所谓物极必反，否极泰来。

　　实证数据也支持这一结论，历史数据表明，不论是商品期货市场还是金融期货市场，极端的 ...

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