目前债市牛市基础仍在，收益率上行有顶。在社会融资回升之前，经济企稳的概率较小。银行信贷投放渠道不畅，导致大量资金淤积在金融系统，支撑对债券的需求。未来信贷数据反弹和流动性收紧可能才是长端品种出货信号。

　　5月份汇丰PMI预览值显示外需严重恶化，生产连续三个月缩量，制造业中小企业经营状况仍未明显改观。从高频数据来看，5月份国际原油价格重回盘整，大宗商品价格冲高回落，国内上游煤炭价格上涨，钢铁产业链依旧低迷；中游电厂耗煤量增速降幅继续收窄，预示着5月份工业增速有望进一步提速至6%以上；在频繁出台的救市政策刺激下，下游房地产销量明显好转，一线城市销量反弹尤为明显。通胀方面，蔬菜鲜果下跌对冲猪肉价格上涨，预计5月份CPI同比增速在1.3%左右。近期稳增长政策频频出台，一系列疏通传导宽信用政策有助于支持基建投资，密切关注后续宽信用对经济的提振作用。

　　在连续降准降息之后，市场流动性十分充裕，总量货币政策可能暂时进入空窗期，而加强宽资金到宽信用的疏通传导将成为政策重点。目前短期资金利率已经降至历史低位，隔夜资金利率距离0.72%的 ...

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