核心观点:

不良的大规模处臵带来银行估值大幅提升,前两轮不良处臵相当于支付经济改革和企业改制的转轨成本

以史为鉴,梳理中国银行业不良处臵的周期与银行股估值水平的关系,可以发现二者存在正相关关系。不良的大规模处臵到带来银行估值水平的显着提升。第一次:1999年-2000年国有银行首轮注资+不良剥离;第二次:2004-2005年及2008年国有银行股改、二次注资+不良剥离,都带来银行估值水平的大幅提升。前两轮大规模处臵不良资产背景是当时中国正进行经济改革转型、企业改制,管理层没有为社会经济和企业结构的巨大调整预支足够的转轨成本,而由于银行资金构成企业主要负债,经济转轨成本特别是国有企业转制成本,就逐步转移到国有银行体系,积淀、演变并最终体现为银行的不良贷款,银行业不良率极高,基本处于技术性破产境地。通过两次大规模不良剥离处臵,银行业不良降至2008年的2.42%,实现华丽转身 ...

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