华泰证券 许世刚

　　近期我们对大商股份进行了跟踪覆盖。我们认为，市场目前已基本消化公司今年一季报低预期较大幅度下滑所带来的消极影响，最新静态（TTM）PE估值水平仅为不到19倍，为全行业最低水平。年初至今，公司股价涨幅仅为45%，跑输上证指数，具有较大的修复空间。值得投资者重拾关注！

　　2014年回顾：逆势而上，利润释放进入平稳期。在消费市场普遍低迷的情况下，公司2014年利润实现了逆势增长。2014年公司实现营业利润17.53亿，同比增长4.67%；实现净利润13.24亿，净利率4.11%，同比增长4.67%。公司业绩释放进入平稳期。一方面，公司坚持实体改造，调整经营结构。公司在积极开发优质资源店铺，稳固实体网络的同时，逐步推进实体店从租赁、联营、联销等传统模式向自销直营的 ...

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