5月经济如期实现弱企稳，正如我们去年11月以来强调的，今年最低点很可能在4月。但是，投资的低迷为后续增长投下阴影。工业增加值和消费低位反弹，货币信贷也好于预期。基建投资的下滑源于财政收入的大幅回落，将拖累后续增长。预计地方债置换和货币信用拓宽将成为解决基建融资难的主要手段。

　　一、货币和信贷企稳反弹，但仍偏低，股市虹吸显著。5月M2增长10.8%，优于10.5%的市场预期，较4月的10.1%显著回升。5月信贷增长9008亿元，优于8840亿的预期。其中居民按揭贷款2063亿元，同比多增42亿元，企业长贷增长2548亿元，同比少增931亿元。居民存款减少4413亿元，非银行业金融机构存款增加1.94万亿元，储蓄从居民存款流向股市的趋势加剧。央行降准及PSL操作改善基础货币增长和信贷增长，促成M2回升，但依然远低于12%的M2稳增长目标。5月社融新增社融1.22万亿元，同比少增1287亿元，对实体经济贷款8510亿元，同比少增281亿元。委托+信托+未贴现承兑汇票增长1474亿元，同比少增477亿。总体而言，宽松货币政策正显示效果，但信贷扩张速度仍偏低，居民储蓄从银行存款流向股市 ...

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