本周以来，国债期货两个品种延续反弹，但周中转为下行：周三5年期主力合约TF1509弱势走低，跌幅较大达到0.61%，10年期品种当日也大跌0.53%。后期来看，虽然市场在经济数据不及预期的刺激下短期反弹，但地方债务置换再度加码，叠加经济企稳预期增加以及宽松方式的变化，行情或将转为下行。

　　地方债置换加码

　　财政部6月10日公布，经国务院批准，财政部于2015年3月下达了第一批1万亿元置换债券额度，近日下达了第二批1万亿元置换债券额度。在第一批置换债发行进度仅仅进行了不到一半的时候，第二批接连来袭，而且从河北和新疆已公布的置换债发行量已超出其第一批所分额度来看，第二批的置换债务或和第一批同步发行，在时间上并未有先后顺序，这就意味着市场将快速承受额外新增的1万亿元的供给。

　　我们认为，新增的供给压力较大，市场短期内难以消化，或使得行情再度承压。从目前已经招标的各省市地方债来看，除去首批招标的江苏债的中标收益率高于下限2bp，其余各省市的各期地方债的中标收益率基本维持在下限水平，显示出较为浓厚的非市场意味。正如我们之前一直强调的逻辑：如此低的收益率水平，与其说银行在配置 ...

全文地址：https://bbs.pinggu.org/thread-3814337-1-1.html