6月11日,央行公布5月货币金融数据。5月末M2同比增长10.8%,增速较4月末回升0.7个百分点;5月社会融资规模1.22万亿,其中对实体经济的新增人民币贷款8,510亿(包括对非银同业贷款的全口径为9,008亿)。对此我们认为,5月货币市场利率明显回落,但信贷和货币增长速度依然缓慢,尤其是企业部门的信贷增长非常乏力,若加上表外转表内及城投续借等需求,下滑较为严重,而银行也通过票据融资冲了信贷规模,这些都显示了流动性陷阱的提法并非空穴来风。货币政策依然有非常大的宽松空间。具体点评如下。

一、社融增长缓慢,表外融资依然萎靡.

贷款成社融绝对多数,汇票融资大幅增长。5月对实体经济的新增人民币贷款(以下若未注明均指实体经济口径)8,510亿,占到社会融资规模的70%;相比而言,去年同期为8,708亿,绝对量与今年接近,但仅占社会融资规模的62%。另一方面,5月未贴现银行承兑汇票增长较快,新增955亿,与过去3个月及去年同期的负增长大相径庭。

直接融资保持较快增长,表外融资 ...

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