上半年煤价持续下跌,基本面继续恶化。动力煤:电价下调,价格加速下跌。目前环渤海5500 大卡动力煤均价为415 元/吨,较2014 年底下跌110 元/吨或20.95%。随着水力发电的高峰来临,我们预计动力煤价格反弹空间十分有限。炼焦煤:价格弱势走低,产业链低迷。目前房地产企业视楼市新政为去库存的最后时机,而对于开启新一轮投资周期的认同度仍旧较低,煤-焦-钢产业链依旧弱势。在终端需求持续疲软的形势下,炼焦煤价格难有回升空间。

需求端:三重因素导致煤炭需求持续走低。根据我们的模型,煤炭的需求增速由GDP 增速、单位GDP能耗增速及煤炭占能源消耗比重的增速共同决定。我们相对乐观地假设2015-2020 年我国GDP 同比增速将维持7%的水平,单位GDP 能耗每年下降4%,至2020 年煤炭占能源消费总量的比重下降至60%,则至2020 年,我国年均 ...

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