中国经济的去杠杆化一直似乎会是一个漫长而麻烦的故事，将持续许多年甚至数十年才能被证明取得成功。最近的一个章节涉及国内A股突然暴跌，在不到两周时间里下跌了19%，并催生了上周末被广泛形容为"紧急行动"的货币政策放松举措。

　　从第一张图表右侧的两条红柱（"阳烛"）就可看出过去两周股价下挫的剧烈性。正如泡沫时期经常会发生的，随着布林通道加宽，波动性急剧增加，许多新入场者肯定已严重受损。

　　然而这个故事还远未结束，股市泡沫往往会持续两到三年时间，我们不能排除未来几个月内看到新高的可能性。但我们能确定的是，市场波动率很可能在相当长一段时间内保持在危险的高位，中国内地投资者将进入一个投机性很强的市场。

　　即使在最近这轮大跌过后，国内股市过去一年仍上涨一倍以上。到目前为止，这对整体经济影响非常小，似乎表明此轮下挫只是一个市场事件，不会转化为消费支出或银行放贷。不过，央行迅速对股市暴跌作出回应，果断调整货币政策的事实，似乎表明当局真的开始有所担忧。

　　更令人担心的是，中国现在面临三个相互关联问题的冲击波：股市泡沫、房地产市场见顶，以及削弱了银行业 ...

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