本轮牛市遭遇了最大一次调整。新开户投资者由账面盈利转为亏损，老投资者账面盈利至少也被抹去了一半以上（在收益50%的情况下，若下跌约17%就可吃掉一半盈利）。到底是什么因素引发了这波剧烈调整？

　　笔者以前说过，股市涨跌长期看业绩，短期看资金。说到资金，主要可分为这几路：新开户资金、原有账户银证通划转资金、机构自营资金、公私募基金客户资金、两融业务资金和场外配资资金。其中，前五路资金基本处于监管之下，作为公开信息，动态数据也是时时发布的，而场外配资资金尚处于灰色地带，很难获取准确公开数据。

　　要论资金流向对大盘的影响，这六路资金中最直接、最可信赖的指标是“两融”业务资金。这是因为，其他几路资金显示的是资金在某一时点的存量，“你可以把马儿牵到河边，但你不能强迫它喝水”，客户把资金转入股市并不表明马上就会满仓买入，基民所认购基金建仓期也要以月计，所以，在某种程度上，这几路资金反映的是一个期初数或期中数的概念。而“两融”业务资金余额，尤其是占绝大多数的融资资金余额，反映的则是交易完成后的资金占有量，是个期末数的概念。有多少存量融资余额，以及某一期间增加了多少余额，就意味着累计有多少资金是 ...

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