中信期货·郑商所联合调研报告

　　今年春节以来，动力煤便转入单边下行的通道：秦皇岛港山西5500大卡动力末煤由520元/吨，跌至400元/吨，跌幅达23.08%，触及近年来新低；环渤海港口和重点电厂电煤库存也处于相对低位。带着动力煤是否存在反弹动能的疑问，6月中旬，我们联合多家机构发起了一次对“三西”地区动力煤产地的深入调研。调研行程为榆林-大柳塔-鄂尔多斯-平朔-大同，调研样板企业为“三西”地区有代表性的央企、国企及民营企业。

　　调研结果显示，动力煤市场已处于去库存末期，行业处于弱平衡阶段，产能收缩不及需求下降，且产量反弹能力较强，煤价下行空间依然存在，煤企寒冬仍将持续。

　　我们认为，目前下游需求疲软，坑口库存、中转库存、下游用户库存皆处于低位，已达到弱平衡状态，且“库存三低”状态将会长延续较长时间。

　　目前“三西”产能仍过剩，反弹能力较强。以受冲击最大的鄂尔多斯为例，目前该市伊金霍洛旗正常生产运转的煤矿占比30%，处于半生产半停产或以销定产的煤矿占比30%，其中部分企业能够在半个月左右的时间内将产能释放，同时也存在新建大型矿井即将投产的冲击。

　　以目前市场情况 ...

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