名家连线

中国对基金表现的衡量中,很少使用波动率指标。如果能够同美国基金一样,把投资组合的波动率作为衡量机构投资者表现的指标,那么对减小股市的震荡也许会有好处。

郑学勤

美国芝加哥期权交易所

美国芝加哥期权交易所董事总经理郑学勤接受中国证券报专访时认为,中国的牛市不是杠杆上的牛市,股市震荡也不是杠杆叠加的踩踏事件。

郑学勤认为,股市中的融资是必要的。它不但提高股市流动性,而且增加资金使用效率。融资是一种杠杆,杠杆是金融运作的核武器。1929年美国股市崩盘,很大一个原因是对融资比例没有限制。此后,美联储限定股市融资比例不得超过50%。具体执行标准由各个自律机构自行规定。之后,美国股市就一直保持这样的融资率。联储规定50%的融资率并没有什么科学根据,只是市场实践证明它在美国市场里是个适中的标准。事实上,不同市场使用的杠杆率各不相同。国际汇率市场通行的杠杆率可以高达500倍。2008年金融危机之后,有人提出要降低汇率市场的杠杆率,联储不同意,因为担心在日交易量达5万亿美元的汇率市场没有这么大的杠杆率是否会有足够的流动性。

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