核心观点：

以公装业务为基础，供应链金融和家装e 站为两翼，打造公司新的增长点。公装业务由于受到房地产行业景气度下滑的影响，增速较前几年有所放缓。但公司及时调整策略。一方面，有选择性的承接业务，严格控制坏账。另一方面，公司在家装业务加大投入，除了全力推进家装e 站业务以外，公司在定制精装方面也有所布局。公司不断挖掘自身潜力，开发供应链金融业务，预计将成为未来盈利的重要来源。我们坚定看好公司长期投资价值。

供应链金融将为公司未来净利润增长的重要来源。公司2015 年一季度末应付账款达96.98 亿元，其中相当一部分沉淀资金可以为上游材料供应商提供融资。由于提供的金融服务围绕公司自身的供应商展开，公司对其情况较为了解，又是基于真实的往来交易进行放款，风险可控，风险较一般小贷公司小很多。待公司完成非公开发行事项，在供应链金融方面将投入更多的资金。我们预计今年供应链金融将为公司增厚 ...

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