齐鲁证券 胡彦超

　　投资要点

　　规模为先导致利润承压,公司经历变革阵痛:(1)挂面行业集中度逐步提升,龙头企业跑马圈地正当时:公司专注于挂面产品的生产和销售,自上市以来收入稳定增长,CAGR 达到23.44%。公司所处挂面行业正处于加速整合的阶段,行业CR5从2009年的17.5%提升至30%左右。克明面业作为行业龙头,目前在商超领域的市占率达到20%,位居行业首位。(2)加快扩张带来费用增加,净利出现上市后首次下滑:公司采用规模为先的竞争策略,2014年作为变革的一年,尤其是针对市场基础较为薄弱的北部地区,进行较大力度的促销及市场推广,销售费用率及管理费用率分别同比上升0.65%和1.63%;产品毛利率下降近2%。2014年净利同比下滑24.48%,为上市以来的首次下降,公司面临变革带来的盈利阵痛期。

　　市场推广初见成效,产能扩张+高端产品布局夯实基础:(1)销售区域更加均衡,15Q1反弹势头明显:公司的渠道拓展已在华东以及京津冀地区逐步推广,其中华东地区已经逐渐成熟。2014年公司华东地区实现收入4.28亿元,同比增长36.04%(总收入增速24.68%), ...

全文地址：https://bbs.pinggu.org/thread-3814337-1-1.html