信贷结构进一步恶化。六月新增贷款达到1.27万亿元,高于市场预期的1.05万亿元,月末贷款余额同比增速达到13.4%。新增贷款超预期的主要原因在于临近年中银行放贷冲动提升以及央行宽松的信贷额度指导和持续的宽松政策。但是从新增贷款的结构来看,实体经济依然承压。虽然居民中长期贷款由今年一季度的18%和4月的22%增加至5月和6月的23%,但新增票据贴现从今年一季度月均增加550亿元、4月的1360亿元和5月的2230亿元进一步增加至6月的3450亿元。票据贴现在新增贷款中的占比更是由今年一季度的4%、4月的19%和5月的25%增加至6月的27%。而企业中长期贷款占比由今年一季度的41%、4月的39%和5月的28%进一步下降至6月的25%。这种情形通常出现在贷款额度较为宽松但银行向实体经济投放信贷动力不足的阶段。银行惜贷的主要原因还是实体经济风险较大和融资成本高企。为了降低实体经济融资成本改善实体经济流动性,我们预计政府 ...

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