在一个正式制度薄弱的国家，网络关系、文化（面子）和其他非正式制度就发挥了替代或补充的作用。恰是以关系、面子为代表的中国社会的非正式制度，对于我国股市的运行发挥了重要的作用，并进而形成了暴涨暴跌的市场

　　上一轮牛市在2006-2007年，支撑牛市的两个主要逻辑是人口红利、人民币升值，当时提出的口号是“十年牛市”。但从事后观察，这两个主要逻辑并不能成立。

　　本轮牛市自2014年年末启动以来，也提出了两个核心的逻辑：改革红利、资产配置。其中，改革红利的逻辑是：经济转型发展、创新创业浪潮、国企改革等，中国经济将成功转型到以创新创业推动转型发展的新常态轨迹上。资产配置的逻辑是：居民和企业投资在房地产上的钱要转移配置到股市上来。

　　改革红利当然可以由于交易成本下降（各种行政审批减少、摩擦成本下降）、良好激励机制建立（混合所有制下的经营者员工激励机制改变）从而带来企业价值的提升。不过国企混合所有制的改革成功与否，要具体案例具体分析，实际上我国从上世纪90年代以来建立资本市场，上市的股份制国企早就是混合所有制了。而创新创业和转型发展，是需要时间积累和制度基础的，绝非仅凭资金能够推动解决 ...

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