【2015年二季报】

报告期内基金的投资策略和运作分析

宏观基本面方面，二季度整体经济延续了一季度以来的颓势，工业产出、投资、消费以及出口均跌至历史极低的水平位，原材料、产成品价格依旧羸弱，稳增长效果因财政和地方政府杠杆约束而大打折扣。受此影响，货币政策延续了自14年以来的宽松态势，央行在4月下旬和5月中旬分别进行了超预期的1%的降准以及0.25%的对称降息，另外，在六月末，央行出乎市场预料的进行了定向降准以及降息。基于此，货币市场利率在二季度大幅下行，1天和7天回购利率大部分时间维持在1%和2%左右，流动性宽裕程度接近历史最高水平。利率债收益率在二季度呈现分化的走势，短端利率下行明显，1年期国债收益率从一季度的3.22%大降150BP至1.7%左右，而长端利率始终无法突破下行，10年期国债收益率维持在3.60%上下，期限利差大幅拉大。二季度信用债走势与利率债相似，期限利差扩大，同时在经济下行以及刚兑逐渐打破的背景下，高评级信用利差有所收窄，而评级间利差相对一季度走扩。二季度城投债的投资情绪有所好转 ...

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