【2015年二季报】

报告期内基金投资策略和运作分析

2季度经济初步呈现温和企稳态势，包括PMI、工业增加值、固定资产投资、房地产开发投资、消费等数据在5月份均有触底回升迹象。尽管猪肉价格持续上升，但4、5月份的CPI一直保持低位，通胀压力不大。社融与信贷增长仍旧低迷，显示信用扩张依旧不力。货币政策延续14年底的宽松格局，2季度分别进行了两次降准和降息托底经济，但由于信用传导不畅，过多的流动性淤积在银行间市场，央行5月中下旬重启定向正回购，货币政策基调已逐渐由前期的总量放松逐渐转变为“锁短放长”和“定向放松”。资金面方面，4月份央行降准力度超市场预期，加上公开市场逆回购利率持续下行，2季度资金利率总体继续下行，至5月中旬，银行间隔夜回购利率跌破1%，7天回购利率回落至2%以内。由于货币政策结构调整，加上新股发行规模上升以及半年末结帐因素，6月份资金利率有所回升。

债券供需方面，5月中旬，财政部、中国人民银行和银监会联合发布《关于2015年采用定向承销方式发行地方政府债券有关事宜的通知》，规定对存量债务置换 ...

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