自6月16日至7月8日A股市场经历了一场惊心动魄的深度调整，一时间，各界人士对本次调整和流动性危机众说纷纭，比如“股指期货是引领股市下跌的元凶”。然而，这种观点不但没有任何可靠的依据，而且是一种本末倒置的说法。

　　从金融学原理上讲，股指期货是股指现货的衍生品，其价格与现货市场的价格有一个同步的均衡关系，期现套利的有效实施是维护市场均衡、实现股指期货作为风险管理工具的作用的重要因素。然而，要有效地实现股指期货与现货市场间的互利均衡，两个市场需要有高度的融合和制度的匹配。本次股市流动性危机所暴露出来的问题恰恰是这方面的缺陷所带来的后果。目前A股市场实施T+1交易和个股价格的涨跌停板，而股指期货市场则为T+0交易和期货合约价格的涨跌停板。这种制度上的失配和两个市场间资金流动的隔绝，在平日已表现出市场价格持续偏离均衡水平的现象，在市场承压时则有可能使得两个市场价格出现混乱，并给投机者带来可乘之机。

　　本次股市下跌的主要起因是前期在政策利好预期和杠杆监管不力的叠加下，股票价格上涨过快至很高的估值水平。2008年股市估值过高时同样经历大幅下跌，而当时还没有股指期货，因此，股市下跌本 ...

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