经济初步探明增速换档期底部（剔除水分之后2季度GDP增速5%左右），受益于基建发力和地产回升，预计未来半年经济呈L型，这符合我们前期“中国经济的最后一跌”判断。6月工业生产增长6.8%，比上月加快0.7个百分点；基建投资增长20.6%，比上月加快5.5个百分点，前期稳增长政策效应显现；地产投资增长3.4%，比上月加快1个百分点，连续两个月回升。但固投资金来中，国家预算资金大幅反弹，企业自筹和利用外资回落，投资回升的可持续性存疑。6月人民币贷款增加和M2反弹源自季末票据融资冲贷款、稳增长、居民抵押贷和公开市场操作，而非信用周期恢复。考虑到稳增长政策效应衰减、股灾对经济负反馈、三四线房市疲软、人民币过强出口受损、美联储加息预期等，经济企稳基础不牢，未来半年经济呈L型。

430政治局会议后稳增长发力，组合 ...

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