报告名称：永太科技(002326)业绩持续高增长 上调至“推荐“评级
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-17
研究机构：中金公司
研究员：方巍,高峥
股票名称：永太科技
股票代码：002326
页数：6
简介：投资建议
我们将永太科技的评级由“中性”上调至“推荐”。主要因为公司坚持内生增长+外延发展双路并举战略，未来2 年持续保持高速增长。1）索非布韦关键中间体订单远超预期；2）农药中间体海外客户订单增加；3）收购美赛达拓展至车联网新兴市场。
理由
医药业务1H15 收入同比增长36%，毛利率提升17 个百分点。吉列德明星药物索非布韦关键中间体五氟苯酚出货量50 多吨，远超预期，经测算毛利润约80 万元/吨，预计下半年销量仍将继续增长，全年出货量约120 万吨。未来峰值销售可达200 多吨。
农药中间体1H15 收入同比增长62%，毛利率提升8.6 个百分点，来自先正达、住友化学等海外大客户订单增加。收购上海浓辉100%股权事宜正在办理，收购完成后有助于完善公司海外销售网络，加快向农药下游延伸的进度。
液晶业务1H15 收入增长47%，默克的单晶订单有所增加，已进入大规模放量临界点。
参股24.56%的富祥药业1H15 净利润4273 万元，预计全年约8000 万元，贡献投资收益约2000 万元。收购美赛达20%股权正在进行中，公司前期因折旧及研发成本过高出现连续两年亏损，15 年已正常运转，当年承诺扣非净利润6500 万元以上。看好其在车载系统前装市场的优势地位，以及基于数据采集需求的快递物流、租赁、保险等新兴市场。我们预计永太科技未来可能加大持股比例。
盈利预测与估值
考虑到主业增长超预期，同时存在外延并购预期，我们分别上调15/16 年EPS 预测19%/45%至0.30 元/0.54 元。目前股价对应15/16 年P/E 分别为65 倍/36 倍。因行业整体估值下移，目标价下调34%至27 元，对应16 年50 倍P/E。公司拟以23.85元/股的价格增发不超过6709 万股，募资不超过16 亿元偿还银行贷款并补充流动资金。目前股价低于该增发价。上调至“推荐”评级。
风险
中间体订单低于预期；新业务扩张低于预期。

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