一、上半年行情回顾

2015年上半年，动力煤市场整体维持持续下跌走势，与笔者年报中的观点相符，tc1509合约高点位于年初1月6日，最低点位于4月10日，震荡区间为[489,398]，亦与年报中[500,420]的区间研判近似，但实际跌幅还超过年报中的预测，显示动力煤市场超预期疲软。在动力煤上半年的行情演化中，其核心矛盾依然是需求，中国经济的持续下行，特别是房地产等固定资产投资增速的下滑，以及发展方式的转变，从终端利空煤炭需求；产业链方面，今年南方普遍降水极丰，挤压火电份额，使电厂日耗持续维持历史低位，利空电煤需求。

二、需求端

地产及基建投资短期难有起色，工业增速维持低位

当前中国经济下行压力依然巨大。虽然二季度开始，国内楼市成交量价同步回升，特别是一线城市，房价涨幅明显，但房地产固定投资及新屋开工均较去年大幅下降；同时从目前的土地成交数据来看，虽然价格上涨明显，但土地供给量明显收缩，受制于此，即使四季度新屋开工有大幅好转，料也难以对工业品价格形成超预期利好。

中央基建投资政策持续发力，但从落实情况来看不容乐观。由于地方政府财政紧张， ...

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