——国企改革系列日记之二

　　混合所有制改革的关键不是股本来源的多元化，而是各种有利因素的更紧密的结合。国企由此得到了资源、授权和监督。一切资产、权利、风险和义务的关系都定义得更清晰，蕴藏的巨大潜力被释放出来，让全体参与改革的人都能享受更多红利。

　　现在很多地方推行的“混合所有制改革”，往往是向民营或外资开放一部分股权，在这个过程中，增资比转让的情况更多。对国企改革，我从不悲观。“米勒·莫迪利亚尼”定律在40年前就指出，公司股本金和其融资方式与公司的价值无关。我曾听过莫顿·米勒这位诺奖得主的课，他除了对哈佛大学冷嘲热讽外，反复强调资产负债表的左栏（资产）的使用才会创造价值，无论右栏（负债）来自于股民、国资委、外资银行还是地下钱庄，都不会创造价值。我理解他的话就是要组织一个优秀团队，让资产运行得更有效，而不是纠结于如何安排好股东权益。从这个定律出发，我有两条关键认识：一、国有股即便卖给民营企业或外资，不会提升公司价值，一个企业是否能搞好，关键不在于其资本金的来源，而在于资产端的运用；二、要建立一个运营资产的有效机制。

　　“混合所有制”不仅在实际操作中更多地体现了“混”，而不是“合 ...

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