从1.4倍PB到2倍PB的距离

本年年初,我们提出"迎接PB2.0时代"的观点,认为15年银行PB可以达到2倍。但是上半年,在银行股最高点,银行业平均的PB为1.4倍,距离高点仍有40%以上空间。下半年将有哪些改变,能够实现这40%的跨越呢?

按照2倍PB的测算方法,一般性PB=( ROE-G)/(COE-G),上半年银行贷款风险溢价持续走高,约束其估值抬升。同时在分业务估值法下,由于非信贷业务尚未实现完全分拆,非信贷业务收入占营业收入的比重依然较低,从而这种估值方法了一定的折扣。下半年,风险溢价的降低、更多的非信贷业务分拆、同时陆续成立子公司方式来发展互联网金融业务,以上的估值方法将更加有效,自然会打开银行股估值抬升空间。

社会平均融资成本率下行期,银行贷款风险溢价提高

以社会融资总额作为样本,通过加权平均方法,我们定量测算了社会平均融资成本率。2015年1季度,该值为5.70%,处于下行通道中。由于贷款占社融总额的比重提高到78%,贷款利率是最为主要决定因素,1季度,非金融机构加权平均贷款利率6.56%。

由于贷 ...

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