这轮股票行情既集中暴露出中国股市长期存在的监管体制、投资者结构、违规操纵等长期弊病，又反映出影子银行、杠杆配资等金融创新背景下的新风险新挑战。股市震荡并不可怕，真正值得担忧的是改革因此停滞甚至回潮。这在中国改革历程中屡见不鲜，需要引起警觉。我们认为，应对股市震荡之策在于，坚定信心，标本兼治，系统性地清理中国股市长期病灶，同时借鉴国际监管改革成果，完善宏观审慎管理框架，守住系统性金融风险的底线。
一、股市震荡是资本市场长期弊病和金融监管失灵的集中反映
（一）监管部门目标泛化。现代监管主要是合规监管，打击内部交易和股价操纵等违法行为，维护市场公正、透明。在中国，股市涨跌成了考核监管部门工作的标准，股市跌多了，就要打监管部门的板子。为达到这一目标，监管部门不得不用各种方式直接或间接地调控股市，扮演运动员角色，股市难免沦为政策市。这轮涨跌也清楚地反映出这一点。在4500点之前，监管部门虽已认识到了风险，但只是口头提示，直到股市泡沫已经显而易见，才开始真正清理场外融资。在这轮救市中，监管部门也协调券商在4500点以下不减持，对点位如此直白的判断，政策市特征不言自明。也因为股市 ...
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