报告名称：西陇化工(002584)意向收购福州新北 发力布局体外诊断
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-24
研究机构：华泰证券
研究员：杨烨辉,姚艺
股票名称：西陇化工
股票代码：002584
页数：3
简介：点评：
1）国内领先的鲎试剂研发生产企业。鲎试剂由海洋生物鲎的血液变形细胞溶解物经无菌冷冻干燥制成，能够准确、快速地定性或定量检测样品中是否含有细菌内毒素和（1,3）-β-葡聚糖激等。鲎试验法是国际上至今为止检测内毒素最好的方法，被欧美药典及我国药典定为法定内毒素检查法。该法相较于传统的凝胶法、比色法、免疫学法等具有灵敏度高、特异性强和操作简便快捷等优势，将逐步成为注射用药、静脉用药、医疗器械、食品、水源细菌内毒素检测的最佳方法，具有广阔的应用市场空间。目前能生产鲎试剂的主要有美国、日本、中国等国家。国内生产鲎试剂的厂家只有福州新北生化工业有限公司、厦门市鲎试剂实验厂有限公司、湛江安度斯生物有限公司及湛江博康海洋生物公司等少数几家公司。其中福州新北已研发了第二代、第三代（已经用于临床检测各种体液中的细菌内毒素）和第四代（检测真菌多糖特异性试剂，为国内独家首创）鲎试剂。福州新北目前主要拥有细菌内毒素检测试剂盒（终点显色基质法）、真菌（1-3）-β-D-葡聚糖检测试剂盒（动态浊度法）、真菌（1-3）-β-D-葡聚糖检测试剂盒（终点显色基质法）以及细菌内毒素检测试剂盒（动态浊度法）四个产品，14年、15年1-5月营收分别为831.48万、350.90万，净利润分别为123.10万、35.26万；预计15年全年净利润200万。
2）体外诊断试剂拓展新检测领域，扩大产品群。公司是国内化学制剂龙头，借助既有优势，战略切入体外诊断行业。目前已经并购新大陆获得肿瘤相关物质联合检测试剂盒（TSGF）、新柏氏液基细胞学检测（TCT）和抗氧化检测试剂盒等产品；参与设立清石西陇化工股权基金，发力体外诊断行业持续并购，以期打通诊断行业全产业链；股权基金快速获得湖南永和阳光53.18%股权，后者具有两项全自动生化仪的注册证与56项体外诊断试剂注册证，43项体外诊断试剂处于注册申请中，以此公司获得多种诊断试剂的研发、生产能力。此次并购福州新北在丰富诊断试剂产品的同时，让市场看到公司坚定地继续深入拓展体外诊断领域的外延行动。
估值评级： 公司是国内化学制剂的龙头企业，通过持续的并购，外延式进军体外诊断行业蓝海，加速公司战略布局；同时，公司对原有物流和供应链的全面改革已见成效，未来成长空间已经打开。。预计15-17 年EPS 0.57、0.81、1.05 元，PE 为51、36、28 倍，给予买入评级。
风险提示：外延扩张低于预期。

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