市场点评：A股在新的资金供需、风险偏好和估值体系上重建

　　上周上证综指、中小板指、创业板指涨幅分别为2.9%、3.8%、4.1%，市场出现了6连阳。这段时间主导市场风险偏好的核心因素是管理层“后救市”时期，部分资金利用“救市底”形成的看涨期权做多。但纯粹博弈性的反弹并非长久之计，A股市场需要在资金供需、市场信心和估值体系上进行“重建”。

　　资金供需方面，救市政策出台后，资金需求方IPO、再融资、大小非减持都被控制，同时资金供给方场外配资和两融等受制于去杠杆，公募基金净申购受限于银行渠道对于股票市场的谨慎，未来市场可能是一个供需均收缩的紧平衡。市场信心方面，股灾之后市场的风险偏好显著下降， 4500点救市退出的一致预期以及去杠杆可能抑制了风险偏好的恢复。估值体系方面，上半年出现讲故事，炒泡沫的情况。股灾之后，市场需要从新的角度挖掘投资机会，整体的估值体系亟待重建。

　　经济数据方面，7月财新制造业PMI初值大幅下降1.2%至48.2%，大幅低于荣枯线水平，显示经济基本面仍然低迷。从分项指标来看，新订单指数下降2.1%至48.1%，内需仍在进一步萎缩。新出口订单也大幅下降3. ...

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