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　　第一节新形势下我们的新观点

　　我们观点改变的过程如下：

　　1）当我们早些时候评估一些产业（地方政府，国有企业，房地产）的债务和经济泡沫的时候，我们坚定的认为他们可以通过债务重组，置换等进行很好的管理。直到现在，我们一直认为管理这些重组和置换是困难，但是可行的。这个过程就像是一次心脏移植手术。大多数心脏移植手术都是由由经验丰富的医生主刀，虽然有风险，一旦成功病人虽然短期会比较脆弱，长久来看一定会更健康。中国的经济就像是这个病人，债务和经济活动的转换就像是这次手术。

　　如果不是最近股票市场发生的这场“股灾”，以上观点将会一直是我们所期待发生的情况。尽管当时的房地产泡沫加大了这场“手术”的难度，但因为居民储蓄在资产负债表上的良好表现，我们认为这项任务是可以完成的。

　　2）对于股票市场，我们认为资本市场自由化，经典泡沫的出现，其实是一把双刃剑，而且好处要多于坏处。牛市以及股票市场的发展是一件好事，但是就像所有早期的股票市场一样，它们是被经典泡沫所驱动的。这些泡沫就是很多“天真的投机者”会加杠杆去赌市场将会上涨。泡沫的扩张以及破灭的速度会比 ...

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