【2015年二季报】

报告期内基金投资策略和运作分析

回顾过去一季，新兴市场整体走势好坏差异较大。观察第二季，中国市场沪深300指数大涨10%是第一名，跌深反弹的巴西IBOVESPA指数与俄罗斯MICEX指数分别上涨5-6%，居二、三名；表现较差的市场中，印度尼西亚因为货币大幅贬值以及股价回调，雅加达综合指数大跌12%，另外过去两年表现强势印度与菲律宾表现也出现回调，是最大的三个输家。整体看，拉美与东欧出现反弹，股市稳定下来，新兴市场便宜的估值，已经促使国际投资人减少对于新兴市场的抛盘。

我们于2015年4月15日起，已将大部分的持股转变为香港上市的新兴中国股票投资，这样的动作预计将持续数年。转变是基于以下三个原因：首先是MSCI新兴市场指数未来将可能纳入A股的权重，如果全部纳入，中国市场的权重将为全球新兴市场指数的43%或以上，这将使未来全球资金持续流入中国市场，导致中国市场长期表现超越指数；第二是商品超级周期的结束，将使大部分的拉美与东欧市场边缘化，因为他们的基础建设不足，创新又非常有限，长期展望看不到向上提升的空间；最后，一个长期高速成长的外销导向经 ...

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