投资要点:

美国利率即将到来的转向已经让市场期待很久。时隔9年之后美联储重回加息通道,又将会带来哪些险阻?哪些钱途?近30年美国利率周期变化与美元表现:从过去30年来看,结合82、88、94、99、04年5次加息时点,加息周期大概率会催生美元牛市,而降息周期则开启美元熊市。当前,随着美国经济接近充分就业水平、增长回归潜在增速、通胀温和回升,我们预计美联储将在今年开始走上加息之路,而9月份可能会是第一个窗口。

近30年美国数次加息周期下,新兴市场表现:近30年,美元指数和美联储基准利率对于泡沫的破裂有很好的解释能力。总结过去30年新兴市场的危机演化,主要有三种方式:1)外债模式,债务期限错配使得新兴市场短期偿付压力过高,进而提升了债务违约的概率,如80年拉美债务危机。2)外汇模式:短期套利资金大量流出时,资本市场泡沫刺破,如98年东南亚金融危机。3)发达国家风险扩散:发达市场危机传导至新兴市场,从某一国危机演变成区域型甚至全球金融危机,如08年美国次贷危机。

本轮新兴市场调整在所难免,但系统性危机概率不大:1)外部因素:首先,本次新兴市场能否避免危机最关键的 ...

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