经济增长下行下行压力再度加大。经济增长数字在今年2季度曾有短暂回升。但从高频的发电量、产能利用率数据来看,增长动能在6月份又重新下滑。而刚刚发布的7月PMI数据也印证了这一点。财新PMI终值大幅下降2.2个百分点至47.8%,显示经济景气度显着下降。虽然宽松政策推动房地产销售等需求面持续回暖,但向生产面传导机制并不顺畅,经济下行压力依然存在。我们预期7月工业增加值同比增速将较上月下降0.2个百分点至6.6%,积极财政政策将继续发力,预计将推动基建投资回升。财政支出在6月有所加速,财政赤字扩张显示积极财政政策加码。更为重要的是,随着地方政府债务置换的快速推进以及城投债发行条件的放松,地方政府融资能力将得到显着扩大,支撑基础设施建设投资回升,发挥重要稳增长作用。今年6、7月地方债发行规模分别为7342亿元和5605亿元,分别实现净融资6984亿元和5135亿元。如果以三批共计3万亿地方政府债务置换计算,再考虑到年初确定的一般债券和专项债券发行计划,8至12月仍然有2.4万亿元地方债需要发行,月均发行量4800亿元左右。同时随着监管的放 ...

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