5月以来，沪铜大跌近20%，最近持仓明显增加，多空分歧明显加剧。展望后市，我们认为，熊市仍未见底，短期铜价可能维持偏弱振荡，但是需要警惕盘中空头回补形成的急剧反抽行情。

中长期熊市格局基本确定

首先，大宗商品熊市并未见底，铜成为众矢之的 。今年全球主要大宗商品价格已经接近甚至跌破2008年低点：美国原油期货最低至46.96美元/桶，仅比2008年最低点高出17%；铁矿石和螺纹钢价格已经跌破2008年低点；CRB商品指数为202.3，十分接近2008年最低点200.16。相比而言，铜价表现十分坚挺，今年最低点为5164美元/吨，是2008年最低点的1.83倍。从大宗商品横向对比来看，铜被市场认为是仍具有下跌空间的大宗商品。因此，投机者和对冲基金把铜视为做空或是对冲操作中空头配置的重要选择标的。

其次，下游需求极其疲软，尤其是中国铜传统下游行业面临增速显着下滑甚至负增长的局面。今年上半年，电力电子方面，电力电缆产量累计同比增长1.05%，变压器产量累计同比增长0.4 ...

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