投资建议

我们将新纶科技评级由“推荐”下调至“中性”。1）传统业务下滑；2）新业务投产不及预期；3）外延并购方向仍未明确。

理由

传统业务市场萎缩，竞争日趋激烈且应收款风险较大，盈利能力不断下滑，1H15 营收YoY-33%。防静电/洁净室业务主要下游应用电子行业景气度下行，外资企业产能转移出中国；净化工程新客户如实验室、日化企业及水利水文等推广不理想，业绩贡献不明显，上海瀚广营收同比增长18%，净利润同比增长29%；上半年公司关闭北京、大连和厦门清洗中心产生清算损失；募投的天津产业园项目中“新风净化器产品”项目终止实施。

新业务仍处于项目调试与市场培育阶段，产能释放延期。项目主要设备由国外进口，设备调试及生产工艺流程消化均需时间 ...

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