报告名称：顺络电子(002138)2015年半年报点评：传统电感产品升级 新业务含苞待放
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-07
研究机构：平安证券
研究员：刘舜逢
股票名称：顺络电子
股票代码：002138
页数：3
简介：公司简介：顺络电子是国内片式电感行业的龙头企业，主要生产和销售电感元器件，广泛应用于通讯、消费电子、汽车电子和LED照片等领域。公司电感产品占全球市场份额超过16%，2014年公司叠层电感、绕线式功率电感的产能居于全球第二。公司拥有坚实的优质客户群，包括三星、华为、联想等一流消费电子厂商。另外，电感行业存在较高技术、市场壁垒，新进入者需要较长时间的产品验证才有可能获得客户认可。2015H1公司电感产品收入贡献占比达到80%以上。
传统电感业务产品持续升级：过去公司抓住消费电子供应链国产化的市场机遇，依靠公司内生性技术的积累和创新，赢得国内外知名手机品牌商（如华为、联想、三星、HTC等）的青睐。近年公司紧密跟随消费电子产品轻薄化趋势，不断研发创新出小尺寸、高容值的高价值电感产品，如0201（体积约为过去主流0402电感的30%左右，而价格高出50%）、01005（应用在iPhone6的电感，目前只有村田和顺络能生产）等微小型电感。我们认为，公司传统电感业务有望通过产品升级，促进公司整体毛利率上升。
新型电子变压器、NFC等新业务含苞待放：公司在2014年积极布局NFC天线、新型电子变压器、元线充电线圈等新品，主要因为看好LED照明新兴市场的发展，以及NFC天线有望成为手机标配零件带来的市场潜力。而且公司新型电子变压器采用自动化设备生产，具备更优良的一致性和稳定性，具备明显的市场竞争力。我们认为，公司有望复制过去依靠技术创新赢得市场的道路，对新产品的推广和性能提升再次发力，侧面助力公司实现较快增长。
投资策略：我们预计公司2015年、2016年营收可达到13.01亿元、14.97亿元，同比增长11 .g%、15.1%，对应的EPS分别为0.38元、0.48元，对应PE为33.15、25.96倍，我们首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
风险提示：消费电子市场景气度下滑，公司新产品推广力度低于预期。

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